報告要點

    四月份汽車行業總體銷量達1,555,172輛，同比增長3487%，在今年一季度銷量持續高位后出現季節性回落。四月份同比增長較三月份的5635%有所降溫，一至四月份累計銷售6,166,019輛，同比增長6115%。

    四月份的市場表現完全符合我們的預期，在此我們再次重申我們的觀點：首先，購置稅優惠政策縮水一半的負面影響顯現，三四線城市、城鄉結合部和農村為主要市場的小排量汽車需求需要維穩后再發力；其次，去年年底車市的火爆讓廠家加大了排產力度，在車市維穩的情況下導致庫存增加；再次，目前經濟型、中高端乘用車的份額上升從一定程度上反映了高保有量下二次購車需求比例上升和廠家供給結構調整的雙重效應。

    商用車市場四月共銷售444萬輛，同比增長379%，累計共銷售1531萬輛，同比增長524%。

    四月的重卡銷售數據符合預期。在此我們重申我們的觀點：我們預計2010年上半年重卡銷售超過50萬輛，全年銷量超過80萬輛將是大概率事件，同比增長約30%，仍是我們今年最為看好的細分子市場。今年的重卡市場將會出現前高后低的走勢，二季度有望達到今年峰值，二季度總量將超過一季度。利潤方面，目前企業情況仍然良好，二季度后，受到原材料和外采購配套件的價格影響，利潤率可能有所下滑。

    建議重點關注二季度可能超預期的重卡行業及相應核心零部件配套企業。當前行業核心零部件配套廠的效益好于主機廠。發動機配套廠中，效益和市場最好的是濰柴動力，濰柴動力將受益于重卡行業增長、動力升級導致的銷量和利潤增加、產能緊張導致的議價能力提升四重驅動力，利潤增幅將大幅跑贏重卡行業。同時可以關注福田汽車，業績彈性主要來自重卡業務，公司管理、研究和規劃的核心能力十分突出，將化解產能不足的短期制約。公司重視自卸、平板、牽引車各車型的均衡發展，充分受益于今年重卡的高景氣度。

    市場回歸正常增速

    據中國汽車工業協會統計，四月份汽車行業總體銷量達1,555,172輛，同比增長3487%，在今年一季度銷量持續高位后出現季節性回落。四月份同比增長較三月份的5635%有所降溫，一至四月份累計銷售6,166,019輛，同比增長6115%。

    在經歷了今年2、3月份行業同比銷量增速回落后，4月份行業同比銷量增速落至今年來最低點。這是自從09年6月份以來，行業增速首次接近歷史平均水平，也是市場回歸正常增速的一個表現。

    按類型分拆，本月乘用車銷售了1,110,874輛，同比增長337%，較上月的638%增速出現明顯下滑；商用車銷售了444,298輛，同比增長379%，與上月394%的增速相比基本持平。我們觀察1-4月份的累積數據，乘用車和商用車分別共銷售4,634,764和1,531,255輛，同比增長643%、524%，仍處于歷史同期較高水平。

    觀察主要汽車集團銷量數據比較可以看到，去年四月份開始的高速增長帶來的高基數效應導致本月車企月度銷量同比增速均出現不同程度的下降，有的下降幅度甚至接近一半，隨著09年政策刺激下后續月份高基數的持續刺激，回歸理性后市場將出現明顯的季節性表現，我們預計增速繼續回落將成為大概率事件。一至四月份累計銷量同比增長仍在100%以上的只有1120%的長安汽車集團，其四月銷量同比增速為523%，仍處于國內汽車集團前列，而比亞迪則以963%的累計銷量增幅位居第二，江淮汽車以843%的累積銷量增幅位居第三。

    乘用車

    緩釋效果顯現，中高排量宜關注四月份，16L及以下的乘用車銷量737萬輛，占乘用車整體銷量的664%，環比下降約22個百分點，同比下降約51個百分點。16-20L的經濟型轎車則繼續著年初以來的份額上揚，從206%變為223%，同比增加約17%，20L-25L的中檔轎車也由89%變為了97%，25L以上高檔轎車仍然維穩。

    四月份的市場表現完全符合我們的預期，在此我們再次重申我們的觀點：首先，購置稅優惠政策縮水一半的負面影響顯現，三四線城市、城鄉結合部和農村為主要市場的小排量汽車需求需要維穩后再發力；其次，去年年底車市的火爆讓廠家加大了排產力度，在車市維穩的情況下導致庫存增加；再次，目前經濟型、中高端乘用車的份額上升從一定程度上反映了高保有量下二次購車需求比例上升和廠家供給結構調整的雙重效應。

    細分市場出現分化，轎車微客增長回落明顯

    轎車市場四月共銷售760萬輛，同比增長285%，一至四月份累計銷售3163萬輛，同比增長578%，我們認為轎車市場是乘用車里最具代表性的子行業，目前正進一步走向理性化增長的發展態勢，在增速下滑的同時仍需注意到銷量絕對值仍然維持在高位。

    MPV的四月銷量同比增速達到978%，與上月相比四月同比增速再次小幅增加，累計銷量同比增長達到了1132%。MPV主要針對政府機關、事業單位和部分機構商務接待用車及中高端客貨兩用市場等，目前具有持續性的MPV需求增長一定程度上說明了客貨兩用市場向高端延伸的趨勢明顯。

    SUV四月銷量同比增速達到1149%，累計銷量同比增長1471%。由于消費群體主要為中高端消費者，SUV同樣是產業結構上行調整的受益子行業，我們認為，首次購車消費結構上行、當前保有量帶來的換車需求占銷售比例的上升是該現象的直接原因，同時體現了我國目前乘用車消費市場對具有舒適化、個性化、實用化的多用途轎車的興趣正不斷加大。

    微客市場四月銷量同比增長215%，相比今年前三月950%、675%、648%的同比增長，增速下降幅度明顯，同時從歷年數據來比較看，已經接近歷史同期水平(去除受政策因素影響明顯的09年)。隨著汽車市場結構化上移，目前微客的快速回落體現出個體和農民消費群體的需求在走弱。我們認為去年的農村市場透支消費的后果及購置稅減免政策的弱化效果已顯現，同時該部分對應的農村、縣鎮客貨兩用市場有向城鄉結合部適用的輕客遷移的跡象。

（責任編輯：李晶）